融商观点

7月30日，国家发展改革委发布了两份业内重磅文件：《政府投资基金布局规划和投向工作指引（公开征求意见稿）》和《加强政府投资基金投向指导评价管理办法（公开征求意见稿）》，向社会公开征求意见。这是落实今年1月《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称“国办1号文”）的关键细则。

国办1号文中，首次明确要求政府投资基金发挥“耐心资本”作用，提出在需要长期布局的领域更好发挥基金的跨周期和逆周期调节功能。同时直指行业痛点，要求“防止同质化竞争”，避免在新兴产业领域盲目跟风，并明确不以招商引资为目的，鼓励降低或取消返投比例…… 

那么，刚刚发布的征集意见稿又释放了哪些信号？

01 意见稿核心要义：重塑基金定位与功能

此次公开征求意见的两份文件，是政府投资基金领域近年来极具系统性的改革方案，核心内容大致围绕基金的功能定位、层级分工、投资方向和类型四大关键领域展开。

功能定位上，文件提出政府投资基金应扮演“耐心资本”角色。在充分发挥市场决定性作用的基础上，政府投资基金需要聚焦政策目标，有力有效支持重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节。在需要长期布局的领域，更好发挥基金作为长期资本的跨周期和逆周期调节作用，增强投资延续性。

层级分工上，意见稿对国家级基金和地方基金进行了清晰的功能划分。国家级基金要“立足全局、抓大放小”，重点支持国家层面现代化产业提质升级、关键核心技术攻关和跨区域重大项目建设；地方基金则需“找准定位”，在省级政府统筹管理下综合考虑本地区财力、产业资源基础、债务风险等情况，因地制宜选择投资领域。

投资方向上，文件划定了明确边界。政府投资基金不得投资于《产业结构调整指导目录》中的限制类、淘汰类产业，以及其他明确要求调控限制的产业领域。更引人注目的是，新政要求“设立政府投资基金不以招商引资为目的，鼓励降低或取消返投比例”，同时强调要避免投资存在结构性矛盾的产业，在新兴产业领域防止盲目跟风、一哄而上。

基金类型上则进行了分类指导。产业投资类基金要在产业发展方面发挥引领带动作用，支持改造提升传统产业、培育壮大新兴产业、布局建设未来产业；创业投资类基金应围绕发展新质生产力，通过市场化方式投资种子期、初创期企业，兼顾早中期的中小微企业。

02 行业改革方向：告别同质竞争与返投困局

两份征求意见稿直面政府投资基金行业过往的积弊，中财融商认为，未来行业或将迎来三大改革方向。

首先是同质化竞争困局有望破解。意见稿提出“防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应”，并明确“同一政府原则上不在同一行业或领域重复设立政府投资基金”，对于2025年7月30日前已设立的政府投资基金，如不符合新规要求，存续期满后应有序退出。这一规定直击当前地方政府投资基金“遍地开花”、领域重叠的痛点，同时对现有基金的管理及运营提出了更高要求。

其次，地方招商逻辑面临重构。“不以招商引资为目的”的要求，或是对地方政府传统招商思维的彻底颠覆。同时新政鼓励降低或取消返投比例，要求设立政府投资基金落实建设“全国统一大市场部署”，这意味着基金投资将更注重产业培育本身，而非地域限制，有助于打破市场分割。

最后，评价体系迎来全面革新。发改委将围绕政府投资基金的政策符合性指标（权重60%）、优化生产力布局指标（权重30%）和政策执行能力指标（权重10%）三方面建立评价指标体系。其中，政策符合性指标重点评价基金投向与国家重大战略、产业发展的一致性，布局优化指标关注基金对国家区域战略的落实情况，执行能力指标则评估基金使用效能和风险防控。

 03 中财融商实践：政策导向的先行探索者

作为深耕地方政府投资基金管理的专业机构，中财融商自2015年成立以来，始终深研国家政策，紧跟时代及行业发展趋势，并在全国多地开展符合新政导向的实践探索。公司致力于以资本化手段为地方新经济精准赋能，为地方国有企业、政府平台以及民营企业提供产业基金管理、债权融资、供应链支持、资产并购、上市辅导等综合金融服务。

2022年5月，中财融商与内蒙古包头市财政局合作设立总规模20亿元的产业引导基金。该基金精准聚焦包头市重点发展的“4+3+9”产业方向，包括新材料、智能制造、军工等特色领域。

2022年底，针对包头市的稀土产业优势，团队联合中国风险投资等机构设立专项子基金，用于支持稀土产业链重点企业，并在永磁、抛光、催化材料等关键领域实现突破。这一布局契合了当前意见稿提出的“地方基金要找准定位”、“注重地区特色优势产业”等指示。

基金运作层面，中财融商秉持“政府引导、市场运作、专业管理、防范风险”的原则，亦与新政提出的“推动有效市场和有为政府更好结合”指示高度一致。

面对行业未来的潜在变革，公司也将以“长期资本、耐心资本”为战略定位，优化区域布局、深研评价体系，并紧密围绕国家战略核心关键技术、地方特色优势产业、种子期初创期科创企业以及产业链薄弱环节进行投资赋能。

——写在最后

随着新政落地，政府投资基金将从“量的扩张”转向“质的提升”。而那些能够真正践行“耐心资本”使命、扎根产业培育的基金管理机构，将在这一轮洗牌中赢得政府和市场的双重认可。未来的赢家，属于那些既懂政策又懂市场的专业舵手。